Felizsong~宁静致远

 

《财富引路人：成功基金经理的经济学解释及投资备忘录》美，Ron Muhlenkamp著，李国平译，机械工业出版社，2009年版  F830.59/574

 

 

 

一本很有魔力的书，吸引着我如饥似渴般地每字阅读，并不断地做着标记。

平实的话语，浅显的道理解释，显示了一个具有“通才”的投资家的风采。

阅读中，我的思维日渐清晰。我要坚持自己的投资计划，并不断地调整、完善。读完此书，我对未来充满了信心。我用本书“结束语”中的话语，坚定我的信念；这些话同时也给我指明了方向。

——长期来看，股票市场是理性的。

决定你想买什么以及你愿意支付的价格就是投资。为了做好投资，你必须了解当今的投资气候（通货膨胀、利率）。你需要关注政治，因为政治家们制定影响经济气候的规则。你需要留意国际时事，因为这些国际时事可能推迟或加速经济气候的变化。如果你能够做好这些，那么你就能辨认出哪些是市场中的情绪波动，哪些是长期气候的改变。当你认为你知道经济气候是怎样的，并且有了自己的投资策略时，你必须能够坚持住你的观点，即便其他所有人似乎都不同意你的看法。当然，你需要不断地检查你的指标。但是，投资中最难做到的一点就是在短期波动中仍然坚持你的既有做法，这样你就可以在长期中获利。

明智投资意味着不是在情绪的驱动下进行投资，而是分析过去、评估现在、并为未来做好准备。眼光要超越眼前的吹捧、希望和恐惧，去寻找长期的经济趋势——气候的变化。如果你做到了这些，那么在别的所有人似乎都不同意你的看法时，你将能够坚持自己的立场。这样，不仅你的投资组合能够获得更好的回报，而且你可能还发现自己睡得更香。

摘录：83，投资股票的最大风险不是波动性，而是以过高的价格买入公司或者公司的股票。

95，人们把通货膨胀看做价格上涨。不对。它是货币价值的下跌。

114，我祖父是个农民，他用马耕地。我父亲帮助制造机器，并用他自己制造的机器耕地。我坐着思考。坦率地说，我不能对你们说我应该比他们生活得更好，但事实是我确实生活得比他们好——并且我充满了感激之情。

华尔街及市场上普遍流行的关于风险的认识：132，当华尔街的人们讨论风险时，他们实际上指的是回报率的波动性，而不是资金亏损的可能性。华尔街坚持认为股票的风险笔债券高完全是因为股票一年期回报率的波动性高于债券的波动性。

133，股票的总回报由分得的红利和价格变化组成，债券的总收入由利息所得和价格变化组成。人们似乎忘记了当利率上升时，债券的价格将下跌，因此，投资债券可能导致亏损。……你并不需要预测利率以判断何时应持有债券，你只需要知道目前的实际回报率是否有吸引力就行了。

144，当你阅读那些有着良好的长远投资业绩记录的投资家的历史时，你会发现他们都是通才。沃伦·巴菲特，约翰·坦伯顿（John Templeton），彼得·林奇（Peter Lynch），约翰·聂夫（John Neff）等都是这样。如果你读一读他们说过的话或写过的文字，你会发现，他们每个人都有着如何选择投资与/或装鸡蛋的篮子的坚定信念；他们每个人都有一个持续一致的投资哲学，都着良好的投资业绩记录。

145，广闻博见的重要性  坚持以日记的方式把你关于投资的想法和那些在你看来说得有道理的文章记录下来。随着时间的推移，你就会了解哪些行得通，哪些行不通。（尽量收集各种不同的看法，并对这些看法提出质疑。这会开阔你的视野，帮你做出广闻博见的决策。）

148，对于股票，更多的外行在写书，告诉别人如何购买股票。一定要弄清楚该书的作者有一个通过投资而赚钱的成功经历，而不仅仅是通过卖书或杂志赚钱。

149，不要害怕询问邻居。我从没见过任何人讨厌别人向他征求意见的；你得到了很多见解并不意味着你必须全部采纳它们。

168，人们有3种工作速度：（1）他们为不能/不会解雇他们的人工作，通常是政府；（2）他们为可能解雇他们的人工作，通常是企业；（3）他们为自己工作。

人们有4种消费模式：（1）为他们自己（私人经济）花他们自己的钱（他们自己挣的钱）；（2）为别人（民间慈善）花自己挣的钱；（3）为自己花别人的钱（如参议院的办公楼建筑项目）；（4）为别人花别人的钱（政府项目）。

##基于以上观察，我认为个人和国家财富的生产只发生在私有（非政府）市场，因为当政府参与进来时，人们的工作动力将会下降，而支出的效率会下跌。

182，自由市场中，顾客就是上帝。如果你能给顾客提供他认为有价值的产品或服务，你就能发财致富。同样重要的是，你能发财致富的唯一途径是给顾客提供他认为有价值的产品。很多发明家创造了他自己认为很伟大的新产品，但消费者并不感兴趣。很多工程师（按照自己的标准）改进了现有产品，结果却因为消费者却并不欣赏这种改进而恼火。

补充：

要在自己的资产上获得高回报，一般需要投入大量的思考和努力。

资产购买力的长期损失

如果你太关注于短期风险，长远上你会很容易受到伤害。

唯一能使您在通货膨胀和利率下跌的环境中仍能获利的投资工具就是普通股和长期国债。

您必须独立思考，而且要对公众普遍接受的看法持怀疑态度。（p100）

104，投资气候受通货膨胀和利率水平的极大影响，而且它可能很快改变。

110，如果你提供公众愿意购买的商品或服务，那么你就能致富。

117，记住，让别人对你的聪明留下深刻印象的最好方法之一就是征求他们的意见。

133，在米伦开普公司，我们将风险定义为跨期购买力损失的可能性。

 

 

《超级强势股》，美，肯尼斯 L.费雪（Kenneth L. Fisher）著，机械工业出版社，2009.1

 

 

本书独树一帜地提出了用市销率和市研率来评估股票。

市销率（PSR），最有效的单只股票估价方法。它是企业总的市场价值除以去年12个月的销售收入。（我们用股票价格乘以总股票数得出市场价值。）p38你可能会花费大量的时间和精力去研究股票的买价、卖价或者什么时候买卖。这些努力大部分都是在浪费时间，没有任何意义。同样，花费时间研究有多少流通股也是无用的，因为你得到的数据包含多少股票期权是个未知数。所以，不要把你的时间浪费在这些方面。……市销率是有价值的，因为在公司层面上，与其他大多数变量相比，销售收入本质上具有更大的稳定性。

P42超级强势股是指相对于公司规模而言，在PSR值较低时买入的超级公司股票。拥有超级强势股，在三五年的时间里可以赚到三四倍的钱的规则：1、避免购入PSR值大于1.5的公司股票。永远不要购买PSR值大于3的股票。PSR值相当高的股票可能会迅速增长，但仅仅建立在“炒作”的基础上。保持距离——除非你要以大的长期损失为代价，获取短期的微薄利润。2、积极主动地寻找PSR值不大于0.75的公司股票。周边总会有这样的股票。长期持有——会赚钱。3、当PSR值上涨到3.0-6.0之间时，卖掉超级公司的任何股票。如果你不想冒太大的风险，就在3.0时卖掉它。如果你想稍微冒更大的风险，寄希望于市场上过度的乐观持续推动股价的上升，将希望寄托在6.0上。如果你喜欢赌博的话，可以更高一些。

市研率，PRR，能够弥补使用市销率分析问题的不足。它提供了一种分析“企业研发投入价值”的方法。市研率能够帮助避免投资失误，主要表现在以下来能够个方面：1、当按照市销率来分析，一些超级公司的股票价值被低估值得投资时，用市研率来分析却可以得到相反的结论。2、当某超级公司表面上拥有一个较高市销率时，市研率能够给投资者一种提示，说明该公司的股价实际上被低估，该公司股票值得投资。

市研率是指公司的市值除以公司最近12个月的研发支出的比率。市研率反映公司股价与公司研发预算的简单算术关系。需要注意，它并不反映公司股价与研发产出或者研发生产率之间的关系。使用市研率应该遵循的规则：1、不要购买市研率超过15的超级公司股票，你可以在更低的价格买到许多这样的股票。2、寻找市研率处于5-10的股票进行投资。个体投资者通常很难找到市研率低于5的股票进行投资（这些股票一般已经被其他公司购买）。

严格意义上，迈入超级强势股就是买入公司，这个公司必须具备：未来长期销售收入年均增长率约为15%~20%；长期平均税后利润率超过5%；买入时，市销率为0.75或者更低。

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